文｜金融街老李

3 月 18 日，祯祥汽车发布了 2025 年全年财报，在车市价钱内卷、行业竞争加重的布景下，祯祥汽车实现了销量、营收、中枢利润同步增长，在昔日一年车市竞争的布景下，祯祥的财报不仅体现了本身逆势发展的态势，也展现了中国汽车集团抗周期能力与高质料发展韧性，在不经意间，群众发现，祯祥汽车似乎要回到中国车企的头把交椅。

财报发出后，行业里好多一又友沟通好多，尽管群众存在一些不合，但总体上如故看好祯祥的发展，今天老李从成本和产业的角度和群众一说念聊聊，为什么说祯祥汽车财报很亮眼，2026 年祯祥汽车有哪些契机，改日如何发展？

一份亮眼的财报

早在祯祥汽车财报发布前，二级市集好多机构齐瞻望，本年祯祥可能会有一个可以的财报。财报发布后，群众略有不合，大部分东说念主认为财报的营收和利润是合适预期的，但也有一部分一又友给以了过高的期待，认为利润略有污点。

老李也和群众作念了一些交流，咱们先从宏不雅的角度来望望财报：

销量层面，全年销量破 300 万大关，高达 302.46 万辆，同比大涨 39%，创历史销量新高，市集占有率连结四年晋升至 10.05%。

从销量结构看，新能源车渗入率捏续晋升，在星河等新车型的带动下，各品牌全年新能源销量自便 168 万辆，同比暴涨 90%，渗入率卓绝 55%，可以说，祯祥昔日一年在转型奏效全面杀青。

昨天某机构的交流会上，分析师一直在提祯祥的销量结构很好，老李短长常招供的，坦率的讲，和比亚迪、奇瑞比较，祯祥的销量结构在头部梯队中是最优的，销量结构其实决定了企业改日的发展后劲，老李对祯祥的信心，很猛进度上来自销量结构。

从品牌结构看，祯祥品牌孝顺了 245 万辆销量，同比增长 47%，其中祯祥星河爆款车型捏续放量，相沿举座销量走高，销量高达 124 万辆，同比激增 150%，成为行业最快破百万销量的居品序列。领克品牌销量 35 万辆，同比增长 23%，稳住中端市集份额，极氪销量 22.4 万辆，在纯电动鸿沟保捏了率先。

昔日的两年，在一些车企拼销量的时候，祯祥不仅在拼销量，还在拼结构，是以，祯祥这种结构性的销量上风，离不开顶层计谋的退换，老李认为这是比财报更值得柔软的。

营收亦然历史新高，全年总收入 3452.32 亿元，同比增长 25%，需要诠释的是，此次营收增长不仅源于整车销量的大幅晋升，也离不开居品结构升级带来的单价优化。浅陋来说便是星河带动了祯祥品牌高端化，领克和极氪带动了祯祥汽车的高端化，亚博app高端车型与新能源车型占比晋升对冲了价钱战对单车收入的冲击，如果群众测度其它企业财报会看到，好多品牌是不仅增收不增利，况兼增量不增收。

从利润角度看，全年归母净利润 168.52 亿元，同比微增 0.24%，关联词剔以外汇汇兑、金钱减值等十分常性损益后，中枢归母净利润达 144.1 亿元，同比大幅增长 36%，中枢利润增速远超营收增速。好多一又友说，祯祥利润比预期少了 10 多个亿，其实谜底很浅陋，利润用在了研发上，第四季度研发干与超出单季度 10 多亿，要点布局的电板、智能驾驶中枢工夫增多了研发用度，公司销售用度在镌汰，2025 年分销及销售用度率降至 5.9%，行政用度率降至 1.9%，其它用度率同比也在捏续优化，鼓舞了年末总现款激增 46%，高达 682 亿元。

坦率的讲，老李认为祯祥的这份财报是超出个东说念主预期的，咱们如果站在四季度的角度看，会认为这个财报是理所应当，但如果站在 2025 岁首，没东说念主会预见祯祥能拿出这样的年底成绩。

2026 契机在那儿

亮眼的财报背后，群众想的是本年的契机在那儿，也许四季度好多一又友莫得看到契机，关联词 2026 祯祥还能给群众契机吗，谜底是笃信的。

昨天的交流会上，安聪敏也提到了祯祥控股那么多品牌对上市公司的影响，但在老李看来，祯祥汽车上市公司才是祯祥控股的中枢，开云sports祯祥当年是靠上市公司主体起家的，改日，祯祥汽车上市公司笃信会有更大的发展。关于一家高速发展的企业，今天的下次便是未来的契机，2026 年的契机在那儿，老李认为有两个方面，一个是国际化，一个是毛利润。

本年一季度的市集也曾预示 2026 年中国汽车在外洋一定是发展大年，昔日，咱们会认为国际环境、品牌能力等制约，但本年市集给了谜底。昔日的一年，祯祥国际化销量晋升很快，全年出口销量 42 万辆，天然占比不高，但国际化体系也曾有了彰着发展，2026 年，祯祥的全球化布局会慢慢进入得益期，天然祯祥预期不高，但老李认为全年笃信有契机朝着 80-100 万辆去冲刺。

另一方面是毛利润，现时汽车行业总体毛利率压力很大，天然祯祥汽车全年保捏在 16.6%，同比微升 0.1 个百分点，但距离行业梦想的 20% 还有一定距离。老李更看好 2026 年祯祥汽车毛利率的晋升，主要在三个方面，一是 2026 年的销量范畴效应会进一步摊薄固定成本，单车制造用度捏续下落；二是居品结构会进一步升级，本年极氪等品牌的高毛利新能源、高端车型占比晋升；三是供应链垂直整合会进一步晋升毛利率。

从这两个层面看，2026 年祯祥汽车的利润还有很大的高潮空间，是以落到香港上市公司，老李认为的确有很大很大的空间，昨天一些券商说指标 25-30 元，老李认为太高了，但从这个角度体现的是信心。

改日如何发展

好多一又友说，2025 年财报功绩这样好，公司会给出一个更高的预期，但从 2026 年销量领导看，祯祥汽车是相对保守的。老李认为有两个方面身分，一是 2026 年外部环境会靠近更大的省略情味，另一方面，祯祥汽车也在里面退换蓄势，进一步优化销量结构，进而鼓舞利润，但退换销量结构需要时辰。

2026 年，祯祥汽车全年销量指标 345 万辆，同比增多 14%，其中新能源销量指标 222 万辆，同比增长 32%，出口销量指标 64 万辆，同比增长 52%，通过销量指标就能看出来，祯祥在尽最大的能力来优化销量结构，晋升新能源和出口的比例。

和其它头部车企不同的是，祯祥的品牌布局和能源布局十分平衡，旗下各个品牌齐有很深的底蕴，有的汽车集团新品牌底蕴太差，是以退换很难，祯祥不是这样，也恰是因为这方面的身分加快祯祥的销量结构优化。

祯祥品牌聚焦主流市集，星河系列鼓舞新能源基本盘，领克品牌晋升中端溢价，极氪品牌发力高端智能纯电，拉动举座盈利，群众会发现，这些品牌看似齐不大，关联词莫得一个弱的，很平衡。

外洋方面主如果体系的退换，从国际买卖转向体系输出，借力出口高增打造外洋第二增长弧线，但并莫得走的很激进。

在工夫方面，祯祥的干与也很大，2025 年 176.24 亿元研发干与同比增长接近 30%。

在电动化方面，自研的神盾金砖电板搭配 i-HEV 智能双擎工夫，兼顾纯电与混动市集需求，相沿新能源销量渗入率晋升；在智能化方面，联袂英伟达，布局沉科技打造全域 AI 体系，沉广袤 G-ASD 智驾有筹画 2026 年实现 L3 级量产落地，智驾水平对标特斯拉 FSD；新一代 Flyme Auto 2 座舱系统全面普及，晋升居品科技溢价，这些齐是群众熟知的布局。

站在老李的视角看，祯祥这些年最横蛮是计谋一直没错，出现问题，退换的也很快。

群众睥睨祯祥 2016 年傍边从 50 万到 150 万的发展，复盘当年领克的布局，齐会有一些体会，更蹙迫的是，在近几年，祯祥在电动化布局放缓的情况下，通过计谋整合，一步步走到了行业最前边，这是一家企业的中枢。

老李认为改日祯祥的中枢想路是，通过品牌分层、全球化提速实现正经扩量，通过工夫改变运行盈利升级，通过精益运营保险现款流，在这个经由中，打刊行业外部环境的冲击，实现企业实现二次发展，这是祯祥汽车的灵敏，如斯，长久束缚。